东莞证券-传媒行业2018年下半年投资策略：广告营销及电影景气度回升，择优关注细分龙头-180619

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        投资要点：
        上半年传媒行业市场表现排名靠后，估值水平持续回落。传媒行业2018年1月2日至2018年6月15日期间，下跌幅度为15.49%，在29个中信一级行业指数涨跌幅中排名相对靠后，而表征全市场的沪深300则同期下跌6.88%。传媒板块各细分行业中，跑赢行业整体的为营销和平面媒体，2018年1月2日至2018年6月15日期间分别下跌了10.35%和14.63%。目前。中信传媒行业整体PE（TTM）为26倍，细分行业方面，互联网板块PE值为31，电影动画29，整合营销29，平面媒体19，广播电视21。除了平面媒体外，四个子版块在18年上半年估值水平均持续回落。
        营销：受益行业景气度回升。根据CTR媒介智讯数据，全媒体广告刊例花费在经历2015年和2016年的下降及2017年重获正增长后，2018年景气度再度提高，2018年Q1行业（不含互联网）增速为14.6%，4月单月增速为5.4%。电视广告回暖明显，影院视频、电梯媒体等新媒体板块保持较快增长，建议关注分众传媒。
        电影：票房明显回暖，头部集中趋势加强。根据艺恩智库，2017年综合票房约559亿成绩，增幅超20%，重回高速增长态势。2018年1-5月票房同比增长23%，春节档、五一档表现均超2017年同期水平。同时，2018年国产片票房向头部内容集中的趋势继续加强。预计优势内容制作公司及院线公司将受益，建议关注光线传媒、华策影视及横店影视。
        投资策略：择优选择景气行业，重点关注细分龙头。建议优先关注景气回升的营销板块；电影票房回暖情况下，院线公司业绩表现值得期待，内容制作方面，短期行业扰动对聚焦主业的优秀龙头实质性影响相对较小，长期来看行业秩序的整顿有望为龙头企业提供更好的发展环境，对此不必过分悲观。随着行业估值持续回落，价值型龙头公司安全边际逐步增厚。我们对板块整体维持“中性”评级。细分行业方面，维持互联网、广播电视及  平面媒体“中性评级”，维持电影动画及营销行业“谨慎推荐”评级。个股方面，建议关注分众传媒（002027）、光线传媒（300251）、华策影视（300133）和横店影视（603103）。
        风险提示。政策因素；票房不达预期；市场情绪长期不佳；商誉减值等。